先确认生意：有人用，也有人持续付费
PUMP 是 Pump.fun 的平台代币。Pump.fun 在 Solana 上提供发币、bonding curve 交易和 PumpSwap 等产品，用户交易产生费用，协议留下收入。PUMP 不是股权，持币人也不会直接收到现金；当前价值传导是“协议收入 → 市场买入 PUMP → 销毁”。
DeFiLlama 在截点附近记录近 30 日协议收入约 3,053 万美元、近 7 日约 869 万美元；官方按 90 日均值给出的节奏约每天 115 万美元。它已经穿过“有没有产品收入”的验证关。
01 / money path
一笔交易怎样走到 PUMP
收入先进入协议，再变成持续买盘和更少的总供应。
买回看起来很强，但币价越高，实际烧掉的币越少
所谓“年化买回收益率”，更准确的名称是年化买回强度：年化协议收入 × 买回比例 ÷ 当前流通市值。以年收入 3.6 亿美元、50% 买回、市值 19.8 亿美元计算，结果约 9.1%。
它不是 APY，不会给持币人发 9.1%，也不保证价格有底。它只说明：若收入、政策和市值全年不变，一年的机械买盘金额约等于当前市值的 9.1%。
| 月份 | 协议收入 | 买回金额 | 销毁 PUMP |
|---|---|---|---|
| 2026-03 | $35.57M | $35.59M | 18.59B |
| 2026-04 | $28.53M | $27.66M | 15.36B |
| 2026-05 | $32.78M | $16.33M | 8.85B |
| 2026-06 | $24.98M | $12.68M | 8.42B |
| 2026-07 | $31.30M | $15.90M | 9.12B |
| 2026-08（29日） | $47.42M | $25.43M | 7.85B |
3–4 月买回接近收入 100%，4 月底后才降到约 50%。因此不能拿 3 月的销毁速度外推未来。
释放有多大：每月 68.75 亿枚只是已知部分
PUMP 初始供应 1 万亿枚，其中团队约 20%、既有投资人约 13%。公开日历显示两者从 2026 年 7 月起每月合计释放约 68.75 亿枚：团队约 41.67 亿，投资人约 27.08 亿。社区与生态 24% 的实际分发进度不够清楚，没有计入下面的预测。
未来半年：什么收入才能抵消释放
每月销毁枚数 = 月收入 × 50% ÷ PUMP 均价。价格越高，同样一美元买回能烧掉的币越少。
| 情景 | 月收入 | PUMP 均价 | 每月预计销毁 | 与 6.875B 月释放相比 |
|---|---|---|---|---|
| 热度回落 | $20M | $0.005 | 2.00B | 可售供给净增 4.88B |
| 基准观察 | $35M | $0.005 | 3.50B | 净增 3.38B |
| 低价帮助销毁 | $35M | $0.003 | 5.83B | 净增 1.04B |
| 收入强劲 | $70M | $0.005 | 7.00B | 大致打平 |
最重要的读法：当前收入足以消化相当一部分释放，但在 0.005 美元附近，大概率还不能持续缩小可售流通。
为什么有收入，倍数仍然只有约 5 倍
PUMP 当前流通市值/协议年收入约 4.7–6.1 倍。市场同时在给三件事打折：收入跟随 meme 热度剧烈波动；50% 买回不是持币人的永久现金权利；团队、投资人与时间表不清楚的社区筹码会持续进入流通。
05 / six-month view
当前收入下，买回仍跑不过已知释放
按 $0.005 均价、50% 买回，月收入约 $68.75M 才能让销毁枚数打平已知月度释放。
interactive / supply tug-of-war
收入回落
月收入 $15–25M，销毁明显弱于已知解锁，估值倍数可能继续压缩。
维持当前
月收入 $25–40M，能消化一部分释放，但难以持续缩流通。
再次爆发
月收入稳定 $60–70M 以上，在当前价格附近才有机会与已知月释放打平。
接下来只需要记录这些数据
- 30 日与 90 日收入：不要用单日峰值年化。
- 真实买入均价：同样的美元买回，在不同币价下销毁枚数完全不同。
- 内部人钱包：看是否转向交易所，而不只看解锁日历。
- 社区 24%：追踪实际分发，而不是沿用模糊的初始图表。
- 2027 年 4 月：50% 买回安排是否续期、修改或停止。